运往美国的黄金热潮显现降温迹象，全球黄金市场正逐渐摆脱近月来的极端波动。

此前，由于市场担忧黄金可能被纳入关税范围，美国黄金价格一度飙升至远高于国际基准的水平，催生了一波罕见的跨大西洋套利交易热潮。

然而，随着实物市场紧张局势的缓解，这场套利狂欢正逐渐走向尾声。

套利窗口关闭，市场趋于平衡

目前纽约商品交易所（Comex）期货与伦敦现货黄金之间的价差已从1月份约60美元/盎司的高点大幅缩窄至10美元/盎司左右，远低于此前的异常水平。通常情况下，这一价差仅为几美元。价差的收窄表明，大量黄金涌入美国后，套利交易的激励正在减弱。

道明证券(TD Securities)大宗商品策略全球主管Bart Melek表示：

这种套利机会正逐渐减少。现在美国金条的库存十分充足，这实际上并不正常。

他补充说：

亚洲更常购买现货金条，因为它拥有强劲的零售市场。

数据显示，截至周二，Comex黄金库存总量高达3940万盎司左右，创下四年来的最高水平。这足以覆盖当前在交易所持有空头头寸的黄金交易商、基金经理和其他参与者的需求。上一次Comex仓库出现如此大规模的黄金流入还是在疫情期间，当时交易商为应对供应链中断而大量囤积黄金。

此外，伦敦市场借入黄金的成本也在下降。隐含租赁利率（银行间资金成本减去黄金远期掉期利率）在1月份曾触及数十年来的高点，反映出银行获取黄金以交割Comex空头头寸的迫切需求。如今，该利率已回落至接近零的正常水平。

尽管目前尚不清楚黄金是否最终会被纳入特朗普的关税措施，纽约和伦敦之间的价格差异仍可能再度扩大。但纽约商品交易所库存水平的提高，可能会让交易商更加安心。

渣打银行驻新加坡大宗商品销售区域主管约翰陈指出，一旦将黄金留在美国的经济动机减弱，纽约高昂的存储成本也可能促使部分交易商将黄金转移回伦敦或其他地区。他表示：

伦敦可能是最便宜的储存地点。根据客户需求，可能是香港，也可能是印度，我们会将材料运送到有需求的地方。

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